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天风证券:国防军工行业:国际局势推动装备需求持续上行


    本周动态回顾:中信国防军工行业指数下跌0.12%,沪深300指数下跌1.08%。
    要闻:俄"东方-2018"军演中方参演,规模史上最大 根据中华网引自解放军报报导,中俄"东方-2018"战略演习联合战役实兵演练于9月13日在俄罗斯楚戈尔正拉开序幕。"东方-2018"是俄罗斯历史上最大规模的战略性演习,动用兵力兵器数量多,人员达到30万人,各型作战飞机、直升机和无人机1000多架,舰船近80艘。 我们认为:此举将加强中俄双边关系,双方均派出了各自的核心装备,此举代表着中俄战略互信合作的里程碑式突破。近期叙利亚争端、中美贸易战,国际局势出现一定程度的动荡,中俄本次的战略互信里程碑成就将在东北亚、中亚等范围有效稳定区域局势的动荡;动荡的国际局势也将继续拉动我国装备建设。
    基本面:归母净利/预收款增超30%,报表进入右侧阶段持续迎放量 军工86只股票池标的18H1中报已全部发布完毕,整体来看,板块Q2业绩继续维持Q1增长趋势(归母净利润23.6%,预收账款44.8%),再次验证了年初我们对军工高景气周期的判断! 从全板块来看:(1)Q2归母净利润与预收账款同比分别出现31.9%和34.2%的较高增长;(2)收入与应收账款同比分别出现16.1%和19.3%的稳健增长;(3)存货、应收票据、预付账款、应付账款等指标亦保持了较平稳的增长。板块于Q2实现了稳健的收入端放量与较高水平的归母净利润放量,此外,代表未来生产能力的预收账款指标增长亦较显着,我们认为,军工板块业绩释放有望进一步延续。
    景气传导推导:财务报表进入右侧拐点,将迎业绩放量 目前板块尚未进入全面业绩放量阶段,关键指标存货未出现全面放量,仅在少数龙头企业出现(沈飞、内蒙一机、中航光电),但国企板块存货上涨的先行指标预收款已出现板块性上涨,存货中细分门类在产品已进入存货内部结构变化阶段(在产品同比增长高于原材料增长),后续看好板块国企进入全面存货和业绩放量阶段。民参军方面,目前预付款增长显着(+39%),将进入排产增加、存货上升、业绩放量的方向,将滞后于国企进入放量阶段。
    目前配置观点: 持续对高景气周期起始阶段维持配置建议,产业上行逻辑未变,行业高景气+逆周期提供长期上行机遇,优选景气传导必经之路上的核心企业--低估值白马与稀缺主机,长期投资可关注民参军自主可控领域。
    近期板块估值:根据Wind,中信军工一级板块18年跌幅为-15.11%,为中信一级行业第6/29名,连续两年半下跌后反弹,目前板块指数5469.77,前期底部为5,244.11。板块PE方面,根据万得一致预测,目前PE为65.74x,18e PE为53x,板块十年估值中枢为81.53x,目前处于历史21.90%下分位。
    配置逻辑上,建议关注三类标的(主机、配套白马、自主可控): 1)稀缺主机厂:中航沈飞、内蒙一机(18PS 1.99x)、中直股份(18PS 1.99x) 2)配套白马:中航光电\航天电子(电子团队联合覆盖)\中航机电\中航电子 3)自主可控热点:国家队:中航光电;民参军:航锦科技(IC)、和而泰(微波射频芯片)、火炬电子。
    风险提示:贸易战风险,军工国企改革进度低于预期,军工订单低于预期。

申万宏源:纺织服装行业2017年年报业绩前瞻:大众服饰全面复苏 互联网龙头入股赋予新动能


    品牌服装零售复苏明显,纺织品出口稳步增长,棉价保持平稳。1)线下零售端持续好转:17年全年,全国50/100家重点大型零售企业零售额同比增长3.3%/2.8%,较去年同期提升3.8pct/3.3pct;其中服装零售额同比增长4.4%/4.3%,较去年同期提升4.2pct/4.1pct,服装复苏势头强于零售整体回暖。2)电商渠道保持高增长。全年商品服务线上零售累计同比增速达32.2%,较去年同期上升6.0pct;3)出口端整体维持回暖态势:全年纺织品出口累计同比增长4.5%,服装出口累计同比微降0.4%,两项较去年同期分别上升8.6pct、9.2pct,全年出口良好。3)上游供给端棉价平稳:截止至17年底,棉花价格328指数较年初下跌0.6%,全年来看棉价波动有限,对下游成本端影响较小。
    17年四季度服装行业迎来大众消费全面性回暖,纺织行业稳定增长,电商领域发展加速。
    从子行业看:1)大众服饰复苏。经济趋稳服装消费回暖,冷冬气候同步助力,终端销售有望恢复增长。龙头公司库存消化逐步到位,互联网巨头战略入股有望赋予新零售方向增长动能。2)女装向好趋势延续。四季度基数较高增速略有下降,渠道结构在细分子行业中最优,售罄率提升显著彰显高行业景气度。3)男装龙头低估明显。门店调整带动平均店效逐季回升,龙头公司PB在2倍以下具备较大安全边际。4)电商旺季增长靓丽。中国市场“双十一”期间总零售额增长43.5%;美国市场感恩节和黑五期间网络零售增长17.9%,较去年同期提升6.3pct。海外线上零售市场发展势头迅猛,跨境电商行业持续高速增长;国内电商“品牌化”趋势明显,电商生态服务领域高效推动品类拓展,积极打造品牌矩阵。
    5)家纺销售回暖。17Q3以来线上品牌效应凸显持续高增长,渠道存货改善明显,龙头企业17Q4收入保持20%左右增速。5)纺织行业弱复苏,出口需求推动全年小幅增长。6)户外体育分化明显,看好业绩增长稳健的优质公司向大旅游行业拓展延伸。
    我们预计纺织服装行业重点公司2017年年报业绩情况如下,重点看好服装板块尤其是具备核心竞争力的大众消费服装白马复苏,以及业绩内生性增长高的电商领域龙头公司:增速高于30%的公司有9个:御家汇(利润增速114%,超预期,卓越电商运营能力打造互联网面膜品牌,市占率提升);搜于特(增速104%,超预期,供应链管理业务高增长);美盛文化(增速101%,符合预期,IP衍生品全面布局);跨境通(增速91%,符合预期,自有网站访问流量与客单价双重提升助力增长);南极电商(增速68%,符合预期,新品类拓展有效推进);上海家化(增速63%,符合预期,多品牌发力,提价助力业绩增长);歌力思(增速62%,符合预期,主品牌保持回暖态势);开润股份(增速61%,符合预期,自有品牌快速发展);华孚时尚(增速47%,符合预期,新增产能释放整合效果显著)。
    增速在0-30%的公司有15个:比音勒芬(增速28%,符合预期,高端定位推动店效稳健提升);水星家纺(增速28%,符合预期,广覆盖加盟网络及高成长电商渠道发力);日播时尚(增速24%,符合预期,恢复显著打造设计师品牌潮流);罗莱生活(增速19%,符合预期,线下回暖线上高增);朗姿股份(增速19%,符合预期,加码医美产业布局);安正时尚(增速18%,符合预期,自主培育品牌矩阵发展良好);浔兴股份(增速18%,符合预期,跨境电商业务高增长);七匹狼(增速15%,符合预期,线上业务高速增长,线下同店回暖);太平鸟(增长11%,符合预期,终端销售趋势向好);九牧王(增速10%,符合预期,主品牌门店持续扩容);富安娜(增速10%,符合预期,直营门店销售趋势良好);海澜之家(增速6%,符合预期,加大新兴渠道布局,积极推进副牌建设);拉芳家化(增速4%,符合预期,积极切入社交电商,升级渠道加快多品牌打造);延江股份(增长3%,符合预期,海外运费及汇兑损益短期影响业绩);鲁泰(增速3%,低于预期);增速下滑的公司有6个:百隆东方(下滑2%,低于预期);安奈儿(下滑5%,低于预期,业务层面积极蓄力产生一定费用支出);联发股份(下滑6%,低于预期);森马服饰(下滑20%,符合预期,渠道存货调整期待18年轻装上阵);奥康国际(下滑21%,低于预期);探路者(下滑151%,低于预期,回归主业处于调整期)。
    行业观点与投资建议:我们继续推荐业绩持续好转的白马龙头,坚定看好电商领域,推荐:1)电商成长股标杆跨境通+南极电商:跨境通自营网站对标海外版京东发展更进一步,平台化本地化稳步推进;南极电商GMV持续高增长。2)男装龙头复苏:海澜之家存货调整到位业绩回暖显著,是行业内竞争效率最高、运营优势最为明显的优质标的,腾讯入股发力新零售升级,百亿产业基金目标长远发展。七匹狼、九牧王估值低安全边际足,终端同店销售回暖;2)女装多品牌发展:太平鸟主品牌同店由负转正调整成效显著,存货减值大幅降低赋予高业绩弹性;安正时尚主品牌持续向好,新兴品牌斐娜晨翻倍增长;歌力思多品牌集团战略推进有条不紊。4)高端运动:比音勒芬门店店效持续稳健增长,切入旅游服饰新蓝海。我们建议重点关注:1)电商龙头:跨境通、南极电商、开润股份;2)传统白马复苏:海澜之家;3)高端男女装龙头:太平鸟、安正时尚、七匹狼、歌力思。

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国金证券:燃料电池行业:新源乘用车电堆耐久性超5000h 燃料电池国产化进程加速


    自主电堆耐久性达到5000h,乘用车国产电堆技术瓶颈突破。新源动力此次开发的HYMOD?-300型车用燃料电池电堆模块,采用高稳定性、高性能的“膜基催化层膜电极设计”和高可靠性的“复合双极板结构”,成功实现车用燃料电池5000小时的耐久性难关,并实现了电堆在-10℃环境下的低温启动,以及在-40℃下的储存。5000h耐久性对于日均使用2h的乘用车来说,可以维持7年左右使用时间;-10℃低温启动性能满足绝大部分地区使用。新源动力助力国产电堆在乘用车应用突破,目前该电堆已成功应用于燃料电池轿车荣威750燃料电池轿车以及上汽大通FCV80。
    电堆产业进入国产化与量产化阶段,商用车国产电堆已经成熟应用。国内燃料电池电堆正在逐渐起步,电堆及产业链企业数量逐渐增长,2018年电堆产能将达到40万kW,目前国内电堆厂商主要有两类:(1)自主研发,以新源动力和神力科技为代表;(2)引进国外成熟电堆技术,以广东国鸿为代表。国产商用车电堆技术已经满足商用车需求,神力科技新一代商用车电堆耐久性达到1万h,国鸿引进的巴拉德9ssl商用车电堆耐久性超2万h。
    燃料电池产业多地开花,下游需求有充分保障。全国以富氢优势、弃电较多或者产业领先为代表的地区重视燃料电池发展,多地市兴建氢能产业园区,氢能小镇和产业集群等,推动燃料电池公交、物流车示范运营,截至目前超过20省市明确推动氢燃料电池产业发展。目前仅上海、武汉、佛山和盐城四地规划显示,到2020年四城燃料电池汽车数量近1万辆。预计到2020年,全国燃料电池汽车数量达到5万辆,电堆需求达150万kW。
    商业模式明朗,物流车将率先放量。燃料电池物流车相比于电动物流车具有高续航、高载重和加氢时间快等优势,相对燃油物流车具有路权和环境友好优势。在目前燃料电池汽车补贴和氢气售价40元/kg情况下,燃料电池物流车每日工作时间比电动物流车多3h,全寿命经济性相对燃油物流车更佳,物流快递用户对燃料电池物流车有极大兴趣。目前京东、申通等企业已经开始采用燃料电池物流车运输,该批车辆载重达3.5吨,配载3瓶组车载供氢系统,一次加氢时间5-10分钟,续航里程可达400公里。宜家、邮政、盒马的物流供应商等多家知名物流企业也在考虑引进燃料电池车辆,我们认为燃料电池物流车将率先放量。
    投资建议。
    2018年燃料电池车补贴不退坡,产业化进程加速趋势确定,坚定看好燃料电池景气发展,建议关注以下环节:(1)电堆:大洋电机(持股巴拉德9.9%),雄韬股份(持股氢璞创能21.74%)、长城电工(持股新源动力8.97%)、南都电源(持股新源动力8.12%);(2)车载储氢系统和加氢站设备,富瑞特装。

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长城证券:信息技术行业北斗行业双周报:大部制改革推动地理信息产业发展 "北斗地图"APP热炒凸显板块价值


    聚焦大部制改革,推动地理信息产业发展。
    此次组建自然资源部和生态环境部打破了原来各部门间数据阻隔以及重复监管问题,避免了地理信息应用重复建设,更重要的是解决了地理信息产业范围不断扩大与测绘为基础的监管部门传统管理理念的矛盾,为未来地理信息产业市场化和创造新的地理信息服务模式打下了良好的基础。我国地理信息产业将迎来春天,与其他行业深度融合,提升行业应用水平成为当务之急。特别是在地理信息产业中处于核心地位且具有自主可控优势的北斗高精度行业迎来历史机遇,在地理信息产业新时代来临中充分受益,推荐北斗高精度板块中合众思壮(002383),华力创通(300045)和海格通信(002465),建议关注测绘领域巨头中海达(300177)和华测导航(300627),地理信息产业龙头超图软件(300036)。
    北斗地图APP引起过度遐想,需降低短期预期重视长期预期。
    近期出现的北斗地图APP引起了广泛关注和过度遐想,北斗女神当晚辟谣,新华社也跟进报道。此次APP实现原理仍然需要先建好北斗地基增强系统和具备RTK功能的终端,不是单纯下载APP就能获得高精度定位。这种情况反映了大众容易高估技术革新短期影响,又低估技术革新的长期影响。“北斗地图”app过于引人遐想,却因此表现出北斗板块和北斗产业链的价值。一场时空感知的革命即将到来,物联网时代给了北斗千载难逢的机会,在人类社会向“机器人时代”高速演进的过程中,高精准定位已逐渐成为一种必需的能力。目前,北斗高精度定位技术已在智慧城市、自动驾驶、智能手机、共享单车及无人机应用等各领域中广泛使用。而随着北斗全球组网步伐的不断加快,北斗产业也会带来蓬勃的发展。因此,我们推荐北斗板块业绩确定性非常强的合众思壮(002383)、海格通信(002465)和华力创通(300045)。
    投资建议:
    在中美贸易战背景下,北斗作为国内自主可控的标杆,战略地位凸显,其重要性得到了市场的一致认可,存在主体性投资机会。且随着18年北斗三号完成基本组网,覆盖一带一路地区,为我国一带一路战略保驾护航。军改结束后北斗军品订单涌现,民用北斗高精度从板卡级解决方案向芯片级解决方案转型,成本的降低将带来民用领域的极大拓展。重点推荐业绩强势增长的合众思壮(002383),军品触底反弹的海格通信(002465)和天通即将爆发的华力创通(300045),重点关注为海军演习配套的星网宇达(002829),建议关注振芯科技(300101),北斗星通(002151),华测导航(300627),中海达(300177)和超图软件(300036)。

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广发证券:电气设备行业:新能源车销量亮眼 风电环境持续改善


    新能源车产销数据大增
    中汽协统计,2018年2月,新能源车产销分别为3.9和3.4万辆,同比分别+119.1%和95.2%。分动力类型来看,纯电动车产销分别为2.9和2.3万辆,同比+89.4%和68.4%,插电混动产销分别为1万辆和1.1万辆,同比+288.4%和196.4%。结合2月中汽协数据与产业基本面情况,继续看好新能源车产业未来前景。建议关注上游资源相关标的(有色组覆盖);预计运营里程考核放松和缓冲期政策利好客车,建议关注客车相关标的;看好低估值的电池和pack环节(详细见系列深度三),重点推荐东方精工,其他环节关注电池环节国轩高科、电解液环节天赐材料、隔膜环节星源材质。
    外部环境持续改善,利好风电
    外部环境改善推动限电降低。国家统计局数据,2018年1-2月,风电发电量同比+34.7%,大幅高于累计装机增速,弃风限电改善明显,从而推动红六省变成红三省。开发商装机向北方地区转移,装机开发便利性和规模持续提升,主要包括基地项目、分散式风电和海上风电。我们统计,去年下半年以来,蒙东、蒙西和宁夏等地批复的风电项目将近10GW。分散式风电积极推动,其中河南,河北和山西等地分别批复规模2GW,4GW和1GW,将成为行业新的增长点。多省份推动海上风电,多厂家积极布局。继续关注金风科技,天顺风能,泰胜风能和中材科技等。
    开工日趋回暖,关注光伏价格走势
    春节之后,光伏行业开工逐渐恢复正常。而随着二季度光伏电站抢装的来临,光伏产业链的价格也将保持稳定。2018年3月份开始,国家能源局开启了光伏领跑者招标,部分项目中标电价主要集中在0.41元/千瓦时-0.45元/千瓦时,且单晶PERC技术表现出明确的趋势。随着技术创新的推进,单晶市场份额会进一步提升。而产业链价格下行,也将加快平价上网时代的到来。分布式重点关注阳光电源,正泰电器,京运通等;高效产品重点关注隆基股份,通威股份等。重点关注相关辅材。
    关注电网资产证券化
    “两会”期间,国家电网董事长舒印彪在接受专访时表示,国家电网今后三年会进一步清理无效低效资产,在部分战略新兴产业引入民营资本,后续不排除进一步推动资产证券化的可能性。建议关注在国有企业改革推进过程中,国家电网在推动资产证券化提升所带来的投资机会,建议关注国电南瑞、许继电气、平高电气、置信电气、西昌电力、岷江水电、涪陵电力、明星电力以及广宇发展。
    风险提示
    风电装机不及预期;新能源车产销不及预期;光伏行业政策变化,新增装机不及预期;资产证券化推进不及预期,国企改革进度不及预期等。

巨丰投顾:两大事件将左右A股走势


  【巨丰观点】
  上周大盘冲高回落,沪指周涨0.89%,创业板则下跌0.67%。周五两市小幅高开,略做冲高后震荡回落;午后股指再次寻底。盘面上,煤炭、软件、民航机场、船舶、航天航空、医疗、通讯、电子等板块涨幅居前;黄金、石油、保险、医药、造纸印刷跌幅居前。概念股方面,食品安全、航母概念、区块链、人工智能、国产软件、网络安全、大数据等涨幅居前。
  医疗股有所表现:乐心医疗、振德医疗涨停,万东医疗、阳普医疗、大博医疗、九安医疗涨幅居前。
  软件股走强:科蓝软件、彩讯股份、恒锋信息、荣之联、真视通、信息发展涨停,恒生电子、榕基软件、数字认证、科大国创、和仁科技、万集科技、数字政通、博彦科技、麦迪科技涨逾5%。
  煤炭股午后拉升:安源煤业冲击涨停,安泰集团、云煤能源、陕西黑猫涨逾5%,金能科技、山西焦化涨逾4%。
  巨丰投顾认为中美贸易战对A股形成的负面影响,仍未完全消化。目前沪指失守3200点,创业板指数失守1850点。随着调整时间的拉长,大盘技术面走势越来越弱。若无重磅利好,难以打破盘整格局。周末市场有两件大事,其一海南建设自由贸易试验区,其二美国极其盟军对叙利亚动武。这两大事件,将对A股有一定影响,预计海南板块、黄金板块将有明显异动。建议投资者控制仓位,静待市场探明市场底。仓位较轻者可逢低关注新兴产业(互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药)中的低位成长股。
  【消息面】
  1、一季度经济向好宏观政策将突出前瞻性
  一季度国民经济运行情况发布会将于17日召开。市场人士普遍预期,经济运行会延续平稳态势,GDP增速在6.8%左右。专家表示,从内外部环境来看,我国经济有能力保持平稳增长态势。未来宏观政策将保持连续性和稳定性,突出前瞻性,并进一步创新和完善调控方式。后续稳健货币政策配合积极财政政策将持续发力,增强经济韧性,推动发展方式向提升经济质量转型。
  2、新使命新标杆海南勇立改革开放潮头
  在海南建省和兴办经济特区30周年之际,《中共中央、国务院关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》发布,海南将着力打造全面深化改革开放试验区、国家生态文明试验区、国际旅游消费中心、国家重大战略服务保障区。党中央决定支持海南全岛建设自由贸易试验区,支持海南逐步探索、稳步推进中国特色自由贸易港建设。
  3、逾900家公司一季报预喜创业板高成长性凸显
  数据显示,截至4月15日记者发稿时,沪深两市共有1490家上市公司发布一季度业绩预告。其中,预喜企业(包括续盈)达到903家,预喜比例达六成。值得注意的是,创业板一季报业绩预计增长27.3%,相对于去年的-7.8%明显回升。

上证报:奥马电器(002668)实控人与中山金控签署意向协议 公司控制权或变更




    上证报讯(记者骆民)奥马电器公告,公司控股股东、实际控制人赵国栋已与中山市人民政府国有资产监督管理委员会旗下企业中山金融投资控股有限公司(中山金控)签署《意向协议》,赵国栋有意自行或通过其一致行动人西藏融通众金投资有限公司或联合其他意向方向中山金控或中山金控指定的第三方或前述二者的联合转让奥马电器5%以上股份或对应权益。双方确认,本次转让可能导致奥马电器控制权发生变更。转让方通过本次转让所获得的交易价款将优先用于解决公司全资孙公司平潭钱包融通科技有限公司所经营的“钱包金融”平台所涉及的兑付问题及其他有关债务。除此以外,赵国栋目前亦在积极寻求其他意向方参与有关公司控股权转让事项。公司股票自2018年10月30日开市起复牌。股票复牌后,赵国栋及相关各方将继续推进涉及公司控股权转让事项的各项工作。
    

新浪财经:盘中直击:三大股指低开沪指跌0.35% 共享单车板块活跃


  新浪财经讯 3月14日消息,截止今日开盘,沪指报3298.67,跌0.35%,创指报1863.57,跌0.49%。
  从盘面上看,共享单车、碳纤维居板块涨幅榜前列,国产软件、无人零售居板块跌幅榜前列。
  消息面:
  1、根据国务院机构改革方案,中国将组建中国银行保险监督管理委员会,将银监会和保监会的职责整合。
  2、证监会就CDR已经成立专门的工作小组,BATJ外其他公司已经开始积极运作。
  3、统计局今天上午10时将公布1-2月份零售、工业和投资数据。
  4、上交所表示,进一步加强投资者识别码制度实施后的沪股通交易监控。
  5、发改委印发新型城镇化建设重点任务:编制实施粤港澳大湾区发展规划。
  6、河北唐山钢铁限产升级,非采暖季将实行错峰生产。
  7、首个CAR-T临床申请获批,行业迎来快速发展。
  8、海源机械、新界泵业、雪莱特等公司在互动平台表明与新能源汽车独角兽宁德时代的关系。
  9、合众思壮一季报净利预增近9倍。设研院拟10转8派5元。华能国际2017年盈利近18亿元,同比下滑逾八成。顺丰控股2017年净利47.71亿元,拟10派2.2元。
  10、证监会通过南京证券、亚普汽车、文灿股份等3家公司首发申请,“三类股东”难题破解现曙光。
  11、苹果将在6月4日-8日举办今年的全球开发者大会。
  12、美国总统特朗普意外宣布解雇国务卿蒂勒森,美股美元联袂走低,政治不确定性令避险情绪升温。
  市场观点:
  北京股商认为,前日创业板冲高回落即表明市场短期上攻将有所收敛,昨日开盘后前期强势题材股纷纷进入调整格局,盘中拉升的个股多是低位补涨、脉冲式拉升,根本无法激活市场做多人气,尽管创蓝筹一度带领创业板指再度上攻,不过市场谨慎情绪明显回升。目前来看,市场第一阶段上攻已基本结束,接下里市场将出现震荡盘整格局,板块个股也将出现分化,对此需做好逢高减仓的准备,等待新的做多主线出现在做抉择。
  大摩投资认为,周二指数表现疲弱,两市量能相比周一有明显萎缩。从技术面来看,沪指面临上方均线压制,选择向下回补缺口,而创业板在持续上行之后也表现出疲态。我们在昨天也提到沪指和创业板都表现出了放量滞涨的迹象,随着指数上方套牢盘压力和获利盘抛压不断增加,指数面临较大的回调风险,目前来看,市场走势还是符合我们的预期。我们认为短期市场出于大会维稳的需要,盘中仍有反复活跃的机会,但是投资者还是需要为可能发生的调整做好准备,操作上建议投资者还是注意踏准节奏,在控制好仓位的前提下关注医药、互联网、周期股等板块的回调机会。

证券日报:低调同仁堂(600085)一线调查:上市22年市值增逾38倍背后


  在熙熙攘攘的北京崇文门外,一缕静谧的晨光洒在一个古朴院落的影壁上,映得金色的“仁德”二字尤为显眼。
  这个院落的“主人”并不简单:他不善言辞,却有着无数传奇流传街头巷尾;他身怀绝艺,却一心做一位埋头苦干的匠人。
  他,就是同仁堂,一家有着340余年悠久历史的中医药龙头,一家业绩连续11年增长的长跑型企业,一家以不间断的现金分红回馈投资者为己任的上市公司。
  日前,《证券日报》记者走进坐落于北京崇文门的同仁堂公司总部,以及位于前门大栅栏的同仁堂老药店,探寻公司的投资价值及成长潜力。
  连续11年净利增长
  累计现金分红近30亿元  
  数据显示,同仁堂自2007年以来,已连续11年实现业绩同比增长,归属母公司净利润从2006年的1.56亿元,提升至2017年的10.17亿元,累计增幅达550.42%。这样的成绩,在“绩优生”较为集中的医药生物行业也是凤毛麟角。
  不过,同仁堂上市以来也曾一度失意。公司董秘贾泽涛向《证券日报》记者表示:“在2006年,公司业绩大幅下降近50%,原因主要是经营管理上出现问题,也因此,我们决定主动揭示风险,直面问题,用时间换空间。”痛定思痛,这也成为同仁堂后来不断成长的新起点。
  “因为有了此次教训,我们将后续核心考核的标准放在经营质量、资产质量上,重点关注净利润、现金流指标,进一步把控风险。公司现有发展原则,做长、做强、做优、做大,把可持续发展放在首位,低风险运营,谨慎经营,更好地控制风险,毕竟做好的首要前提是存续,保证企业在一个良性的轨道上运营,其它的只是时间问题。”
  企业上市的初衷多是融资。同仁堂上市以来共计4次融资,除IPO首发融资外,还包括两次配股及一次可转债发行。然而,与上市的“初衷”相比,同仁堂回馈投资者的态度显然更值得一提。“值得我们骄傲的是,从1997年上市以来,公司保持着每年现金分红的传统,现在公司这些年来现金分红总量已远超上市以来的融资总额。”
  据《证券日报》记者统计,自公司1997年上市以来,同仁堂累计融资额为21.06亿元,而累计分红总额已达29.41亿元(不含已发布分红预案的2017年年度分红),占同期累计净利润的比例为35.36%。而从分年数据看,公司在上市以来且已实施分红的20个年度中,始终保持着较高的分红比例,仅2007年现金分红比例低于30%。
  事实上,在2013年伊始,上交所发布实施的《上海证券交易所上市公司现金分红指引》中,才首次提出不低于30%分红比例这一指标。
  中医药产业做强做大
  控成本前提是保质量  
  从“积极发展中医药和民族医药事业”到“支持中医药事业传承发展”,中医药作为中华民族的“瑰宝”,长期以来都是国内医药政策扶持的重要领域,并已逐渐成为国民经济和社会发展的中坚力量,成为具备广阔发展前景的战略性产业。
  与此同时,中医药理念也在近年来更为深入人心,特别是在一些疑难杂症中的良好治疗效果,使得中医药受到了越来越多患者的认可。
  “曾经就有这么一位小患者,长时间高烧不退,患者的父亲便是西医,多方治疗但效果甚微,后来一位老中医为他开了安宫牛黄丸,结果收获了很好的疗效,成功退了烧。”采访中,一位同仁堂员工向《证券日报》记者骄傲地讲起同仁堂药店的故事。
  “就拿安宫牛黄丸来说,大家都知道它可以治疗中风,其实它对于治疗高热、神昏谵语都有很好的效果。”这位员工说。
  可以说,5000年文明的结晶以及许许多多现代的成功案例汇集在一起,成为了同仁堂乃至中医药产业做大做强的基础。
  当然,中医药行业茁壮生长,也难免吹过一阵阵恼人的秋风。其中,原材料便是使诸多中医药企业头疼的问题之一。对此,贾泽涛表示,“第一是量方面的保障,无论是种植还是野生药材,在自然条件等不可控的因素下,如果原材料匮乏、短缺,生产厂家就可能面临减产甚至停产;第二是质量问题,即使原材料不短缺,但质量达不到标准,依然影响生产;第三,价格飙升,这些年原材料市场价格一直处于上升通道,企业经营面临采购成本上升等诸多压力。”
  正如同仁堂古训所言,“炮制虽繁必不敢省人工,品味虽贵必不敢减物力”,贾泽涛坦言:“同仁堂历史上就以制药不惜工本而闻名,现在公司的质量成本依然比较高。原材料采购货比三家,首先关注的还是质量,而不是唯价低取。”
  如何既做到原材料的保质保量,又能保证公司成本保持在可控范围,同仁堂选择的解决之道就包括在原材料种植上下功夫。事实上,同仁堂也是国内最早在该领域布局的中药企业之一。
  “在十多年前,公司便陆续建设原材料种植基地。建设种植基地的主要目的,一是可以保证生产常用药品所需主要原材料的供应,当市场供应出现短缺、或者市场价格波动较大时,自有基地可以解决或者部分解决问题;二是通过尝试进行标准化种植,通过相对科学的管理、指导,实现自有种植药材的质量可控。”
  尽管如此,同仁堂的自有种植基地数量依然有限,大部分还是要靠市场化采购。“公司品种储备丰富,拥有800多个品规,常年生产400多个品种,常用原材料多达几百种,这么多种的原材料全靠自给自足是不可能的。”贾泽涛说。
  “修合无人见,存心有天知”。不降低品质、不打廉价牌、不随波逐流的同仁堂,秉承着一颗对质量的执着与初心,在中药这个充分竞争的行业中,无疑更显难能可贵。
  同仁堂北京亦庄分厂生产车间一角
  “十三五”持续成长可期
  预计年净利增速平稳  
  一般来说,随着一家公司体量的扩大,业绩增长也会遇到很多新的瓶颈,同时也需承担更多的社会责任。
  从同仁堂财报数据可以看到,这位“优等生”近年来业绩增幅也出现了一定程度的放缓。对此,贾泽涛表示,“预计‘十三五’期间公司年净利润增速将保持在个位数,较此前适当放缓”,其中,最现实的问题便是北京市非首都功能的疏解,“同仁堂作为国有企业,我们无条件服从政府统一要求,也有义务为首都的功能定位和更好发展做出贡献。涉及到的工业基地搬迁,实事求是地讲,对公司肯定会有影响,为了尽可能平稳过渡,搬迁导移工作的设计衔接也花费了我们很多精力。这里面涉及到产能安排、人员安置、新基地投入产出过渡期等方方面面的问题,也的确面临很多困难和压力。但是办法总比困难多吧,公司也会群策群力,努力推动相关工作尽快步入正轨。我们在这个前提下,努力保证业绩平稳增长”。
  尽管难事不少,从贾泽涛的话语中,记者依然能感受到公司对业绩持续增长的信心。
  “人类疾病谱是随着社会的发展而不断发生变化的,我们也一直关注常见病、多发病和疑难病症的现状。对于一些发病率攀升较快、影响较大的疾病,如果现有产品不能覆盖,就需要研发新品。例如,近年来公司重点新品之一的巴戟天寡糖胶囊,用于轻中度抑郁症,中医辨证属于肾阳虚证的,是纯中药产品,其作用机理明确,临床效果显著。国内治疗抑郁症的领域中纯中药产品很少,而对于西药治疗抑郁症所伴生的副作用,消费者也越来越关注,因此纯中药产品的优势得以凸显。”
  除新品外,基于同仁堂自身的品种优势,老产品二次研发亦是公司产品创新的主攻方向。
  “现有产品的二次研发是公司科研工作的一块主要内容。二次研发同仁堂条件得天独厚,因为老产品够多,有庞大的品种储备,在此之中筛选合适的品种,以此为基础做剂型的改变、临床适应症增加等等,都相对更便利。例如愈风宁心滴丸便是一种制剂上的改进,滴丸具有分解快、吸收快、起效快等优势,弥补了冠心病治疗中,原有剂型发挥药效慢的劣势。不要看只是剂型上的改造,在制剂过程的技术环节也有很多难点,也要付出不少的投入。”
  记者通过实地采访发现,同仁堂在药品上的二次创新也很快得到了市场的认可。据同仁堂药店销售人员介绍,目前愈风宁心滴丸在销量上便已赶超了原有剂型。
  除了药品的创新,同仁堂产品在市场覆盖率上也存在很大提升空间。“公司近年来在产品零售市场的拓展上做了很多努力,子公司同仁堂商业投资集团的业务就是在全国范围内开设同仁堂连锁药店,目前有门店数量超过730家,基本实现全国主要城市布局,有同仁堂药店的地方就买得到同仁堂的产品。但在自有药店还没有布局的区域,会存在公司产品买不到的情况,尤其是边远地区产品市场率渗透率较低。这也为公司未来发展提供了很大空间,特别是华东、西部等地区,产品空白市场还很大。”
  同时,公司的海外业务发展也成为了公司业绩的一个有力增长点。记者梳理公司财报发现,近年来同仁堂海外收入增幅持续高于国内收入增幅,具体金额从2014年的5.26亿元攀升至2017年的8.46亿元。
  值得一提的是,相较于同仁堂自己预计年净利增长个位数的目标,研究机构对于公司业绩成长更为乐观。
  西部证券研究员王艳茹就认为,同仁堂在2018年至2020年期间净利润增速有望超过10%。王艳茹称:“公司品种丰富,品牌优势突出,在竞争愈发激烈的OTC市场中极具稀缺性,主力品种提价潜力较大,潜力品种获利能力提高;随着经销商管理效率的提高、终端布局的加强、医院渠道的拓展、新厂区产能的加速释放,放量效应也将逐步体现。”
  上市以来市值增逾38倍
  社保基金连续33个季度持有
  《证券日报》市场研究中心统计发现,在沪深两市近4000家上市公司中,连续11年净利润同比增长的公司仅29家(仅梳理上市后业绩表现),其中上市以来历年每股经营活动现金流净额均为正值的公司仅余8家,同仁堂位列其中。再结合连续21年不间断的现金分红,同仁堂无疑用一个个出色的指标塑造出“独一无二”的自己。
  根据同花顺数据统计显示,在上市以来近22年中,同仁堂总市值已由上市时的14.18亿元(以发行价及发行后总股本计算)上升至559.29亿元,累计增幅达38.44倍。从长期走势看,公司股价在1997年上市以来的近22个年份中,仅2002年、2008年、2016年三年股价出现回调,其余19根年K线均以阳线报收。
  与此同时,记者通过公司财报发现,同仁堂的投资价值受到包括社保基金等在内的长线机构认可。数据显示,社保基金已连续33个季度出现在公司的前十大流通股股东名单中,持股数量从2010年一季度的253.97万股,逐步增长到5350.98万股。此外,证金公司、汇金公司等机构也均于近年来参与到布局同仁堂的队伍中来,分别自2015年三季度、2015年四季度新进入公司前十大流通股股东名单,并持续持有公司股份。
  而对于公司未来发展,诸多研究机构持续看好。中金公司就表示,同仁堂品种优势强,可挖掘潜力大。公司常年生产的中成药超过400个品种,涵盖内科、外科、妇科、儿科等类别,是国内品牌中药中品种最全的龙头企业。目前,公司已在140个潜力品种中筛选出10个最具特色单品,有望通过“以潜力品种获利,带动主力品种上量”,提高全线品种在终端的渗透率,增强公司未来增长潜力。为此,中金公司预计公司2018年、2019年每股收益分别为0.82元、0.91元,同比增长分别为11.1%和10.2%,维持“推荐”评级。

中泰证券:国防军工行业周报:中国动力大股东增持达到3% 军工板块迎来大股东增持潮


    投资建议:中国动力大股东增持达到3%,军工板块迎来大股东增持潮。本周大盘略微下跌,军工板块下跌0.21%,跑赢市场0.55个百分点,位列申万28个一级行业中的第8名。本周军工板块内部热点事件不断,船舶方面,中国首艘自主建造极地科考船成功下水,中国自主研发的首款水陆两栖飞机成功完成了首次下水滑行;航空方面,AC311A直升机高原试飞进展顺利,作为大改型号的歼-15B探测能力将提升至F35,歼-15舰载战机已具备昼夜起降和综合攻防能力。根据公司公告,中国动力控股股东及其一致行动人增持公司股票达到3%,受其影响,中国动力股价从9月1日的19.00元涨到9月15日的22.53元,涨幅达到18.58%,近期军工板块中航电子、四创电子、国睿科技等多家上市公司控股股东及其一致行动人对公司股票进行了增持,展现了军工板块上市公司控股股东及其一致行动人对上市公司目前价值的人认可和未来发展的信心,建议投资者重视军工板块的低估值,加强军工板块龙头个股的配置。另受中美贸易摩擦等外部事件影响,市场短期内仍有一定的风险,在这种大背景下,军工板块相对独立的属性决定了它有可能走出独立行情,目前军工板块估值仍在合理区间,建议关注行业成长和改革机会,重点关注低估值个股的机会。行业层面,我们认为中长期趋势仍向好,维持18年拐点逻辑不变。从主机厂、核心零部件配套、民参军企业中报表现来看,军改影响逐渐消除,军工板块整体基本面好转趋势得到初步验证。我们预计下半年订单有望进一步释放,继续看好军工板块。重申我们关于18年是军工行业拐点的判断,强调军工行业改革+成长逻辑。
    (1)成长层面,军费增速触底反弹、军改影响消除、武器装备建设5年周期前松后紧惯例,叠加海空新装备列装提速,驱动军工行业订单集中释放,为军工企业业绩提升带来较大弹性;(2)改革层面,院所改制、军工混改、军民融合等逐步推进,今年有可能出现阶段性行情,提示关注。去年7月首批军工院所改制启动,有望在今年内实施落地,但第一批试点大多数只改制不注入,与上市公司关联不大,18年第二批院所试点有望启动,我们认为二批、三批试点才有可能出现核心资产。
    推荐标的:重点关注优质军工白马(中航沈飞、中直股份、中航光电、中航机电、中航飞机,航天发展),同时建议关注湘电股份、海格通信,改革线关注杰赛科技、国睿科技、四创电子,民参军关注细分方向龙头:东土科技(工业互联网+军工信息化)、泰豪科技(智慧能源+军工)、康达新材(聚酰亚胺)等。
    热点聚焦:事件1:中国船舶重工集团动力股份有限公司发布《关于控股股东及其一致行动人增持公司股份达到3%的进展公告》。2018年8月9日至2018年9月13日,中船重工集团通过其增持计划以集中竞价方式累计增持公司股份52,983,292股,占公司总股本的3.06%。
    行情回顾:上周(9.10-9.16)上证综指下跌0.76%,申万国防军工指数下跌0.21%,跑赢市场0.55个百分点,位列申万28个一级行业中的第8名。
    公司跟踪:(1)中国动力:2018年8月9日至2018年9月13日,中船重工集团通过其增持计划以集中竞价方式累计增持公司股份中船重工集团及其一致行动人中船投资合计增持股份52,983,291股,增持股份已达到公司总股本的3.06%。(2)四创电子:安徽四创电子股份有限公司已于2017年5月完成发行股份购买安徽博微长安电子有限公司100%股权事项。该事项涉及博微长安待收储土地拆迁补偿事宜,截至2018年9月13日,博微长安已收取收储土地全部款项21,135.3891万元。
    热点新闻:(1)中国首艘自主建造极地科考船下水,可双向破1.5米冰。9月日,我国首艘自主建造极地科考破冰船“雪龙2”号将在江南造船(集团)有限责任公司下水。相比“雪龙”号,“雪龙2”号最大特点是结构强度满足要求,双向破冰,并且均具有以2-3节船速、连续破1.5米冰加0.2米积雪的能力,为国际极地主流的中型破冰船型,且为全球第一艘采用船艏、船艉双向破冰技术的极地科考破冰船。(2)我国成功发射海洋一号C星。近日,我国在太原卫星发射中心用长征二号丙运载火箭成功发射海洋一号C星。该星将进一步提升我国海洋遥感技术水平,对我国研究海气相互作用、提高防灾减灾能力、开展全球气候变化研究、解决人类共同面临的全球气候变暖等问题具有重要意义,将开启我国自然资源卫星陆海统筹发展新时代,助力海洋强国建设。(3)中国自主三代核电技术“华龙一号”性能指标领先。在9月12日开幕的第十五届中国-东盟博览会上,中国广核集团(简称中广核)携我国自主三代核电技术“华龙一号”、我国首个具有完全自主知识产权的核级数字化仪控平台“和睦系统”以及多款治污治废利器集中亮相,助力打赢蓝天保卫战。“华龙一号”技术充分借鉴融合了三代核电技术的先进设计理念,以及我国现有压水堆核电厂设计、建造、调试、运行的经验和最新研究成果,设备国产化率近90%,满足全面参与国内、国际核电市场竞争要求,是“走出去”的国家名片。
    风险提示:军民融合相关政策落实进度存在不确定性;军工板块估值较高;军工混改、科研院所进程不及预期。

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